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　　2024年上半年，奶牛養殖企業身處下行周期。9家上市、掛牌上游奶企虧損面達到八成，僅2家維持住盈利狀態，中國圣牧、現代牧業、駿華農牧、澳亞集團凈利潤降幅均達到三位數。

　　乳制品消費需求疲軟、原料奶(奶源、原奶、生鮮乳)階段性供給過剩造成的奶價持續下跌，被視為奶牛養殖企業現階段經營不佳的主要原因。受中小牧場關停宰牛、牛只供應激增等影響，肉牛價格同樣走低。在此背景下，奶牛養殖業去產能進程加快，降本增效、保現金流成為行業共識。

　　原奶價格持續下行

　　受奶價持續下行影響，奶牛養殖企業上半年普遍處于虧損或凈利下滑狀態，9家已披露半年報的上游奶企中僅原生態牧業、賽科星實現盈利。

　　優然牧業在半年報里稱，近幾年新建牧場產能釋放，原料奶供應增加，導致原料奶持續供大于需，奶價、牛價均進入近年歷史低點。中國圣牧也在半年報中稱，乳制品制造企業由于需求低迷壓縮原料奶收購量，而上游企業產能仍然處在歷史高位，原料奶價格持續走低。奶牛養殖行業正面臨銷奶難、原奶價低的生存困境，行業出現大面積虧損。

　　農業農村部數據顯示，我國原料奶產量繼2023年達到4197萬噸的歷史新高后，于2024年上半年再增長3.4%，但乳制品市場消費不容樂觀。據國家統計局數據，2023年，我國液態奶產量出現自2018年以來首次下降，2024年上半年減少3%至1433萬噸。另據駿華農牧半年報數據顯示，消費不足已成為奶業發展突出問題，人均奶類消費量較上年有所下降，奶制品售價下降，龍頭液態奶企業銷量下降約6%。

　　中國奶業協會副會長、中國農業大學教授李勝利在今年7月舉行的中國奶業發展戰略研討會上分享的調研數據顯示，2024年4月—5月，龍頭乳企平均每天噴粉的生鮮乳達到2萬噸，約占收奶量的25%。截至6月底，龍頭乳企奶粉庫存量不低于30萬噸，生鮮乳過剩情況顯著高于2023年。

　　供需失衡帶來的直接結果是奶價下行。農業農村部數據顯示，2024年1月至6月，我國奶業主產省生鮮乳均價為3.49元/公斤，較2023年中期下降約11.9%。截至報告期末，原料奶收購價已連續28個月同比下降，持續時間為2010年以來最長的一次。

　　反映在上市企業半年報中，現代牧業原料奶平均售價減少10.5%至3.66元/公斤;中國圣牧原料奶平均售價下降7.7%至4.25元/公斤;澳亞集團原料奶平均售價下降15.8%至3629元/噸;優然牧業原料奶平均單價下降5.2%至4.16元/公斤;原生態牧業生鮮乳平均售價下降4.4%至4648元/噸。

　　國內奶源價格下降疊加進口乳制品成本上升，也使得我國乳制品進口量下降。據中國海關數據，2024年上半年，我國乳制品進口量折合生鮮乳為806.0萬噸，同比減少15.6%。進口量較大的幾類產品中，大包粉進口38.3萬噸，同比下降20.7%;進口乳清類產品29.5萬噸，同比下降11.6%;進口包裝牛奶20萬噸，同比下降24.3%。

　　行業去產能保現金流

　　面對行業困境，李勝利認為，奶牛養殖業應借鑒生豬產業案例，在調整期適當壓縮產能。

　　我國奶牛養殖業自2018年觸底反彈，奶價上行周期一直持續到2021年。澳亞集團認為，當時的奶價上行給奶牛養殖企業帶來樂觀長期前景，導致2020年至2022年大型牧場集中建設浪潮出現。據奶業專業雜志《荷斯坦》不完全統計，2021年全國新擴建牧場項目166個，涉及存欄98萬頭;2022年約148個，涉及存欄超100萬頭。2023年，隨著越來越多的牧場投產，奶源供給過剩情況愈發嚴重。

　　李勝利估算，按每公斤奶虧損0.4元、每頭牛日產奶量35千克計算，一個1000頭牛場每年對現金流的消耗達到240萬元。預計在調整期，小牛場將出現30%以上的退出，部分大型牧場發生重組和并購。適當出清和壓縮產能有利于緩解生鮮乳供給過剩。出售部分中低產牛甚至后備牛，保障現金流安全是牧場第一要務。

　　中國圣牧在半年報里表示，優化牛群結構，適度退役老齡和低產牛，使奶牛養殖業的生產發展與市場需求更好匹配是行業共識。澳亞集團也在半年報里提及，為度過此下行周期，牧場運營商必須專注于效率，持續降低生產成本，同時提高產奶量。重視現金流量，而非盈利能力，已成為日常經營中最重要的部分。2023年下半年起至今，部分競爭力較弱、效率低下的中小型個體奶牛牧場已被迫退出市場，“有限度地”減少華中、西北地區的原料奶供應過剩問題。預計到2025年中期，原料奶市場將恢復供需平衡。

　　據李勝利了解，2024年上半年，下游乳企協同上游養殖企業都在推行去產能計劃。寧夏奶牛存欄量從2023年底的91萬頭下降到2024年5月的81萬頭，部分牧場已不養后備牛。河北牛場由2024年初的833家下降到745家。此外，大型牧業集團到6月已淘汰成年母牛近5萬頭、全群10萬頭。3月份去產能至今，全國每天消減近4500噸原奶，合計15萬頭泌乳牛。

　　梳理奶牛養殖企業半年報發現，各大牧場均在降本增效，加大低效牛只淘汰力度，這也使得乳牛公平值變動減乳牛出售成本產生的虧損(以下簡稱“相關虧損”)增加。上半年，現代牧業相關虧損為11.51億元，同比增虧115.5%;中國圣牧相關虧損為4.51億元，奶牛自繁擴群率同比下降約4.1%;澳亞集團相關虧損為22.71億元，部分被飼料成本下降等抵消。

　　肉牛價格受牽連

　　為應對行業困境，近年來大型牧業集團在降本增效的同時，普遍通過布局飼草料產業、肉牛產業、育種業務、養牛技術服務、開發溢價能力更強的特色生鮮乳等舉措，來提升盈利水平和抗風險能力。

　　報告期內，現代牧業已建立4個牧草種植基地、5座飼料牧草加工廠，并和國內大型飼料企業合資運營3個飼料生產工廠，同時在美國布局優質苜蓿草及3個加工生產基地，年度可供應優質牧草超過20萬噸。優然牧業反芻動物養殖系統化解決方案業務收入27.3億元，約占集團總收入的27.2%。澳亞集團則在山東、內蒙古運營兩座大型肉牛飼養場，總存欄約39500頭，上半年肉牛收入增加42.4%至約2.2億元。

　　然而，受中小牧場關停宰牛、低價牛供應激增，進口牛肉數量增長等影響，我國肉牛產業同樣進入低谷期。據農業農村部市場與信息化司數據，2024年6月，牛羊肉、牛奶供需關系寬松，牛肉集市均價每公斤69.8元，環比跌4.3%，同比跌16.7%;活牛價格每公斤25.2元，環比跌3.9%，同比跌21.9%。綜合判斷，牛羊肉供應處于寬松態勢，后期價格仍小幅下跌。

　　受此影響，中國圣牧將其上半年生物資產公平值變動減銷售費用產生的虧損，歸因于退役低效牛數量同比大幅增加，同時疊加牛肉市場價格低迷;肉牛需求較預期弱且售價大幅下降，育肥牛業務虧損同比增加。報告期內，澳亞集團肉牛業務同樣毛利率轉負，售價由去年同期約32012元/噸下降16.8%至約26643元/噸。

　　澳亞集團認為，中國已成為第二大肉牛消費國，但人均消費量仍明顯偏低，預計高質量牛肉產品需求將大幅增長。目前，澳亞集團已啟動自有和牛小母牛選育計劃，將肉牛養殖場與原料奶業務協同運作。